Un intenso 'thriller', ambientado durante la ocupación de Corea por el Imperio Japonés, en el que cinco sospechosos de espionaje intentan sobrevivir mientras recelan unos de otros. La película comienza en Kyungsung (actual Seúl) en 1933. Allí opera una de las células más activas de los Shadow Corps, nombre con el que son conocidos los grupos de resistencia coreanos. Tras el intento de asesinato del nuevo gobernador, el Departamento de Inteligencia del Gobierno General de Japón está decidido a localizar a los 'fantasmas' de los Shadow Corps que se han infiltrado en su organización, por lo que Kaito Takahara, jefe de la guardia personal del gobernador japonés, encierra en un hotel situado en lo alto de un acantilado a cinco sospechosos, que deberán identificar al culpable si quieren evitar la tortura y la muerte. "Phantom" está basada libremente en una novela del exitoso autor chino Mai Jia, quien también coescribe el guion junto al director de la cinta, Hae-young Lee.